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期间因人民币贬值预期的因素

文章来源:澳门永利网址 更新时间:2018-07-20 07:45

国内外金价差异与人民币汇率变动关系研究(专题一)

2017-10-19 16:45 来源:山金金控研究院 汇率 /人民币

原标题:国内外金价差异与人民币汇率变动关系研究(专题一)

一、国内金价与国际金价走势日益分化

首先我们分阶段对国内黄金价格变化与国际黄金价格变化进行比较(见表1)。

表1:国内外黄金价格变化比较(以汇率机制改革为节点)

时间段

 

国际黄金区间涨跌幅

 

国内黄金区间涨跌幅

 

2011年9月-2015年8月

 

-41.6%

 

-41.36%

 

2015年8月-2017年5月

(汇率改革启动,一次性贬值)

 

+14%

 

+29.43%

 

2017年5月-2017年10月

(汇率加入逆周期调节因子)

 

+1.88%

 

-2.34%

 

从上表可以看出,自2011年9月全球黄金价格见顶以来,国内外黄金价格涨跌节奏较接近,从最高点当日计算至2015年8月人民币汇率改革启动时,国际黄金跌幅41.6%,国内黄金跌幅也达到41.36%,两者跌幅几乎相似。

2015年8月11日,中国人民银行宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制,做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率,向中国外汇交易中心提供中间报价。这一调整使得人民币兑美元汇率中间价机制进一步市场化,更加真实地反映了当期外汇市场的供求关系。这一变化,也影响到了国内黄金价格与国际黄金价格的联动,截止到新的人民币汇率运行机制(增加逆周期调节因子)宣布时,国内黄金价格的上涨幅度为29.43%,远超过同期国际黄金价格的14%上涨幅度。

2017年5月26日,央行正式宣布在原有的人民币汇率运行机制模型中引入“逆周期因子”。报价行“在计算逆周期因子时,可先从上一日收盘价较中间价的波幅中剔除篮子货币变动的影响,由此得到主要反映市场供求的汇率变化,再通过逆周期系数调整得到‘逆周期因子’”,“逆周期系数由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定”。在此期间,美元兑人民币汇率伴随着美元自身的下跌,从6.85附近最低升值至6.4附近,成功逆袭了市场做空人民币的预期。同时,国内黄金与国际黄金价格的差异再次变化,期间国际黄金价格上涨了1.88%,国内黄金价格却下跌了2.34%。

2015年汇改以来的国内黄金价格与国际黄金价格出现了明显分化的现象,期间因人民币贬值预期的因素,判断国际黄金上涨的前提下,国内黄金还能取得稍许超额收益。

图1:2017年国际金价(蓝)与国内金价(红绿)的变化

表2:各时间段国际金价与国内金价变化的比价测算

阶段转折点区间

 

国际黄金变化绝对值

 

国内黄金变化绝对值

 

波动值比价关系

 

2015年12月3日-2016年7月7日

 

330美元/盎司

 

80元/克

 

330/80=4.125

 

2016年7月7日-2016年12月21日

 

-246美元/盎司

 

-38元/克

 

-246/-38=6.47

 

2016年12月21日-2017年4月21日

 

166美元/盎司

 

30元/克

 

166/30=5.53

 

2017年4月21日-2017年7月10日

 

-95美元/盎司

 

-33元/克

 

-95/-33=2.87

 

2017年7月10日-2017年9月8日

 

153美元/盎司

 

16.7元/克

 

153/16.7=9.16

 

2017年9月8日-至今

 

-80美元/盎司

 

-8元/克

 

-80/-8=10

 

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